日常安排

报到布展:2020年11月3日至4日  

展出时间:2020年11月5日至7日

撤展时间:2020年11月7日-下午13点


展会新闻

华阳国际:装配式设计龙头 发展进入快车道

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华阳国际:华南建筑设计龙头。华阳国际,2019年2月上市,主营业务为建筑设计,实际控制人为唐崇武,直接持股26.48%。公司主营业务为建筑设计,建筑设计业务收入占比接近80%,EPC占比快速提升;华南地区占比较高、保持在80%左右。


设计市场平稳增长,装配式建筑设计迎来高景气。2019年我国城市化率为60.60%,还有较大发展空间。随着城镇化持续推进,预计未来我国建筑新开工面积将平稳增长。勘察设计行业规模达6181亿元,2016年以来平稳增长;龙头华建集团和苏交科的市占率也只有1%左右,未来提升空间大。2019年新建装配式建筑面积已达42000万平米,占新建建筑面积的比重为13.4%。装配式建筑设计费用按照每平米70元来算,2019年装配式建筑设计市场规模近300亿,2025年有望达600亿元。


装配式建筑设计龙头,切入EPC完成全产业链布局。2025年大湾区装配式建筑比例将高达35%,未来发展空间广阔。公司具备装配式建筑设计的先发优势,设计经验丰富。2019年公司签订装配式设计订单3.8亿元,装配式建筑设计业务实现收入1.8亿元,同比增长50.73%,2016-2019年复合增速为62.43%。2017年开始,工程总承包业务收入高速增长,2018年总承包业务实现收入1.76亿元、增长122.78%。公司总承包毛利率较低,尚有提升空间。


财务分析:费用率下降,EPC带来经营现金流下降。近几年收入增加带动费用率下降,但2019年有所提升;EPC业务使得公司盈利能力下降和现金流降低,未来有望好转。


盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.81元、1.06元、1.39元,7月4日收盘价对应的PE为20.6倍、15.8倍、12.0倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。


风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC业务带来坏账损失、现金流恶化的风险。